精密五金沖壓件模龍頭
企業(yè)為規(guī)模最大的獨(dú)立五金沖壓件模具供應(yīng)商。

我們知道大的汽車(chē)制造廠商都有著自己的汽車(chē)零部件加工廠，絕大多數(shù)是五金沖壓件廠，但處于經(jīng)濟(jì)原因一般都只會(huì)生產(chǎn)自己需要的部分模具，其余部分模具都會(huì)交給獨(dú)立的五金加工廠生產(chǎn)。同時(shí)，模具產(chǎn)品對(duì)技術(shù)及資本投入的要求均較高，因此規(guī)模效應(yīng)比較明顯。公司是國(guó)內(nèi)最大的模具廠商，擁有2000標(biāo)準(zhǔn)套模具的生產(chǎn)能力(募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后3000套)，遠(yuǎn)高于排名第二、第三的一汽模、東風(fēng)模，生產(chǎn)能力在全球也處于領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為未來(lái)隨著汽車(chē)行業(yè)量變過(guò)后質(zhì)變的開(kāi)始，像模具這樣的部件專(zhuān)業(yè)化供貨趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯。

而作為整個(gè)五金加工行業(yè)龍頭天汽模將受益明顯。

目前全球五金沖壓件模具產(chǎn)品高端化趨勢(shì)明顯，海外市場(chǎng)前景廣闊。公司雖然生產(chǎn)能力世界領(lǐng)先，但是營(yíng)收規(guī)模上公司距國(guó)際模具大企業(yè)仍然有一定差距，這其中主要原因國(guó)外整車(chē)廠商在模具投入很大，高端產(chǎn)品占主流，因此造成國(guó)外企業(yè)的模具產(chǎn)品單價(jià)較高。隨著國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)的成熟，自主品牌對(duì)高質(zhì)量的模具產(chǎn)品需求不斷增大，從公司新接訂單的上來(lái)看產(chǎn)品上行趨勢(shì)也較為明顯。同時(shí)，模具海外市場(chǎng)的潛力較大。雖然由于模具的供應(yīng)關(guān)系較為穩(wěn)定，但是由于公司在成本、研發(fā)、規(guī)模上已經(jīng)處于世界領(lǐng)先水平，因此部分海外客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始從公司采購(gòu)部分核心模具產(chǎn)品。隨著海外模具業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大，公司的盈利能力將進(jìn)一步提升。

汽車(chē)沖壓件有望帶公司進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段。由于在模具設(shè)計(jì)制造方面較強(qiáng)的能力，公司進(jìn)入汽車(chē)沖壓件領(lǐng)域有著天然的優(yōu)勢(shì)。汽車(chē)沖壓零部件是整車(chē)企業(yè)需求較大的零件品種，并且由于種類(lèi)較多、生產(chǎn)精度要求較高，使得越來(lái)越多的整車(chē)企業(yè)趨向于外部采購(gòu)部分沖壓零件。由于生產(chǎn)半徑的限制，公司目前沖壓件主要供應(yīng)夏利、天津豐田這樣的廠商，但我們認(rèn)為隨著各大廠商大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，以及中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，獨(dú)立沖壓供應(yīng)商的市場(chǎng)空間機(jī)會(huì)明顯，如能抓住市場(chǎng)機(jī)遇，公司將會(huì)進(jìn)入新的成長(zhǎng)階段。

投資策略。我們認(rèn)為中國(guó)汽車(chē)行業(yè)依然處于穩(wěn)定的成長(zhǎng)階段，未來(lái)自主品牌汽車(chē)、高端車(chē)型將帶動(dòng)行業(yè)質(zhì)變的開(kāi)始，這成為公司模具及沖壓件業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的支撐因素。我們預(yù)計(jì)10年、11年公司營(yíng)收增長(zhǎng)28%、25%，對(duì)應(yīng)EPS0.45、0.66元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE46、31倍。我們首次覆蓋公司，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

相信隨著國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)的成熟發(fā)展，也會(huì)帶動(dòng)一大批五金沖壓件企業(yè)，尤其是汽車(chē)沖壓件加工企業(yè)的發(fā)展，屆時(shí)國(guó)內(nèi)整個(gè)五金加工行業(yè)的發(fā)展將再上一個(gè)臺(tái)階。